华安证券：三棵树（603737）-业绩符合预期，B端C端业务共振

三棵树(603737)事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业总收入83.27亿元，同比增长39.43%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长23.33%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比增长18.36%。主要观点：2020Q2公司B端业务显著复苏，带动上半年营收增速转正根据业绩快报，公司2020Q4实现营收33.31亿元、归母净利润1.76亿元，单季同比增长56.17%/31.34%。2020Q1-Q3，公司实现营收分别为4.35/21.60/24.01亿元，同比-31.10%/+37.45%/+46.69%，营收增速实现逐季抬升；归母净利润分别为-1.26/2.35/2.16亿元，Q2-Q4归母净利润增速回升明显。从全年来看，2020Q2下游需求复苏后公司业绩出现明显改善，体现出公司B端业务依然具有显著的渠道和竞争优势。2020Q3竣工旺季开始，C端需求恢复较好。我们认为2021年竣工面积将保持稳健增长，增速相比2020年将有较明显的边际改善；同时公司C端业务、B端外墙涂料、防水业务带来的弹性值得关注。B端、C端共振，防水业务高速增长从公司主营产品来看，工程墙面漆2020Q