浙商证券：九洲药业深度报告：稀缺的、加速迭代的CDMO平台

九洲药业(603456)报告导读我们认为公司作为已经切入大客户、重磅新药、规范市场的医药CDMO（医药开发生产外包）公司，其质量体系已经得到初步验证，在这种基础上，考虑国内外客户外包平台选择的稀缺性及公司产能扩张节奏，我们认为公司CDMO业务正加速进入良性增长期，行业竞争力逐步进入国内第一梯队，打消市场对于公司质地认知的预期差，在这种认知下，我们看好公司中长期投资价值，给予推荐。投资要点九洲药业：大客户加速迭代、长尾强化、天花板快速提升的CDMO平台2018-2020年是九洲药业CDMO业务加速发展的三年，也带来资本市场对其能力的新的认知，随着诺华苏州工厂的收购整合、诺华重磅炸弹品种销售潜力释放和认证转移、国内创新药项目的快速接力、江苏瑞科复产及技改完成，我们认为二级市场已基本认同公司短期业绩确定性高增长，但对于公司产业竞争力和未来发展空间仍存在较大的分歧。我们创新性的从固定资产投资、人效和项目等角度横向对比国内外CDMO公司，特别突出对生产要素的分析。总结看，我们认为诺华合作的深入侧面验证了公司CMO能力，公司更深的切入了全球规范市场供应链体系，平台雏形已经呈现，这种平台的稀缺性、后