浙商证券：2025年年度策略报告：坐看云起，胜在今朝

2021 年以来，经过 3 年调整，A 股市场调整时间或较为充分。2024 年 2 月和 9 月上证 指数形成“w 底”结构，进一步夯实市场底部基础。“924”以来，利好政策密集出台， 资金流入，情绪提升，展望 2025 年，我们认为“坐看云起”时刻已至，以上证 50 为 例，有望挑战此前跌幅 0.5-0.618 分位数。风格方向，大小盘或均衡，成长有望相对占 优，周期风格预期同样有不俗表现。行业方面，基于 3D 行业年度策略打分，“新半军” 和顺周期相对靠前。主题投资方面，关注并购重组、华为产业链和化债“三条主线”。 ❑ 大势研判：三步走势仍可期，低位确认再上行 综合考虑政策、外部形势、经济、资金、情绪和估值六大维度，我们对市场保持 偏乐观的观点。展望后市，A 股市场有望复制 92-93 年日经 225“快速上涨-震荡 整固-再度拉升”三段式走势，本轮行情或可类比 08-09 年“四万亿”牛市，上证 50 有望挑战此前跌幅 0.5-0.618 分位数。 ❑ 风格轮动：大盘小盘或均衡，成长周期望占优 1）大小盘风格：“规模风格差异指标”曲线预计在 2025 年先升后降，整体位于中