华安证券：泸州老窖（000568）-2020稳健收官，十四五未来可期

泸州老窖(000568)事件公司发布业绩预告，预计2020年实现归母净利润55.7~60.3亿元，同增20%~30%，根据计算可知，4Q实现归母净利润7.6~12.2亿元，同增-11%~44%，符合预期。主要观点：收入端逐季恢复，利润端回归合理增速预计4Q20高端酒国窖1573延续双位数以上增长。回顾2020年，1Q20受疫情影响，公司果断停货减轻经销商压力，2Q起国窖需求端快速恢复，3Q收入端延续恢复，叠加费用投放慢于计划，3Q单季度利润端同增53%释放利润弹性，但该因素大概率不可持续，4Q预计基于需求端基本恢复正常水平，公司收入端或延续3Q增速水平；次高端产品十代特曲批价230~240元，老名酒品牌基因充分，但仍需持续挺价以与地产酒主销价格带100~200元拉开差距。茅台红利仍将延续，国窖批价或稳步向上看高端酒，当前形势下茅台仍在挺价，因此中期茅台红利大概率将持续，下方五粮液、国窖量价齐升仍可期。2020年，五粮液主品牌控量+调结构，批价由低点不足900元上行至970元且保持稳定，国窖坚定跟随战略，批价由低点不足800元上行至860元，预计2021年五粮液批价上行是大概率事件，国窖