华安证券：国瓷材料（300285）-系列报告之二：从专利布局透视国瓷成长性

国瓷材料(300285)专利分析对投资是否有效？我们认为专利分析有助于创新型公司的投资决策，主要有以下原因：1）对于创新型公司，专利是“准入证”，公司发展离不开专利布局和维护；2）专利布局领先于产能布局，可提前发现公司成长节奏；3）专利拆分可以透视公司新产品投入权重；4）专利分析可以反映公司的核心团队建设情况；5）专利是研究公司“技术一体化”程度的工具；6）专利上与海外先发企业的差距才是公司成长空间。国瓷的增长模型是纵向拓新与横向延伸的矩阵模型国瓷的业绩增长来自两方面：一方面通过基础技术创新，打造基础技术工具包，纵向进行陶瓷品类拓展，形成自己的基础产品库；另一方面通过应用技术创新和渠道并购向产业链下游延伸，拓展应用产品线。保障这种矩阵增长模式的根本能力是公司从2017年起坚定实施的CBS（国瓷业务系统）精益管理系统。在CBS管理下，公司可实现系统性创新和对并购子公司的有效管理。我们认为2021年国瓷在基础技术创新、应用技术开发、渠道并购三个动能上均有望突破，成长可期。构筑“技术一体化”高墙单点技术不构成壁垒，只有形成技术一体化的创新体系才能在技术上铸起高墙。我们将技术分为基础技术、过程