浙商证券：御家汇点评报告：超预期！羽化成蝶进行时

御家汇(300740)预计公司2020年全年实现归母净利1.2-1.5亿元，超市场预期：预计2020年实现归母净利1.2-1.5亿元，同比增长340.81%–451.01%，2019年全年归母净利2357万元，业绩超市场预期，公司进入长周期的业绩上行期。公司多条业务齐头并进，Q3淡季不淡、业绩增速超越同行业，Q4大促高基数下依然表现亮眼：在品牌结构、品牌力持续提升及运营持续优化下，公司能够实现淡季不淡，Q3电商淡季背景下，公司业绩逆势提速，实现营收9.27亿（yoy+53.60%）。在Q4电商旺季情况下，公司把握购物旺季机会，积极推进全渠道投入，高基数下依然表现亮眼。预计单Q4归母净利4772-7772万，同比增长142.11%-294.32%，19Q4归母净利1971万元。公司为具备多品牌、全品类、全渠道能力的美妆品牌运营企业，市场对公司的认知存在重大偏差，这一偏见将随业绩爆发持续得到修正。公司进入长周期业绩上行期，其未来业绩增量将持续来源于：1）自有品牌的逐步提升。2020年御泥坊已成功证明自己，产品结构调整和品牌升级推进前三季度营收同比增长41%，毛利率提升10pct；2）代理品