申港证券：口子窖（603589）-兼香典范 改革焕新

口子窖(603589)口子窖是兼香型白酒的领导企业，兼香与酱香等同属高风味香型。口味的独特性、工艺的复杂性、品质的稀缺性等符合消费升级的品类需求，品类占比5%，品类转换带来的增量空间大。口子窖消费者忠诚度高，是企业推广和稳定发展的基石。口子窖渠道体系采用的大商制在企业早期经营中发挥重要作用，经销商持有公司股份、合作关系稳定且利益一致。民营化后管理层持股激励充分，管理层定力足，注重品质和企业的长期发展，净利润水平保持高位。2018年后口子窖在省内竞争中增速落后于古井贡酒等竞品。目前省内酒企按价格带形成分层占据，口子窖在100-300元价格带强势、品牌基础好。省内主流价格带已升级到150-300元，价格带扩容持续利好口子窖，公司未来在省内依然有良好的增长空间。公司调整动作务实有效：产品端着力提高高档产品占有，2019年推出初夏、仲秋补充价格带，与古8/16在200-400元价格带竞争。优化大商制，省内新增业务分产品分渠道再招商，区域切分完成大半，推动大商进一步下沉渠道，细化考核、强化厂商主导。投入加大和聚焦，省内聚焦团购和宴席、引导产品升级，全国性广告。市场拓展方面，省内渠道下沉拓展乡镇市