东兴证券：长海股份深度报告：隐形壁垒和产业链一体化助力稳健成长

长海股份(300196)与市场不同的观点：市场认为长海股份在玻纤行业寡头竞争格局下中长期成长性不强。我们认为：寡头竞争在原纱市场而不是在玻纤制品市场，长海股份的产品结构以玻纤制品为主，是短切毡和湿法薄毡领域的龙头企业。中长期来看，公司核心产品短切毡在汽车轻量化领域和湿法薄毡在石膏板贴面材料领域具有较大渗透空间，公司向原纱的产能扩张也是为了后续扩张玻纤制品产能打好基础，中长期看我们认为公司成长性较强。唯一上市的民营玻纤制品龙头企业，产业链一体化带来差异化竞争优势。长海股份是短切毡和湿法薄毡领域的龙头企业，在这两个细分方向上有着很高的市占率，积累起了深厚的客户资源，公司在玻纤行业寡头竞争格局之下“内生+外延”延展产业链，在行业中形成了产业链一体化的差异化竞争优势，占据了更多的增加值，并且能够有效应对成本端的波动，与原纱占比较大的中国巨石相比，公司盈利水平保持在高位，业绩增速更为平稳。技术、品牌以及客户资源铸就玻纤制品隐形护城河。公司研发支出总额占营收的比例高于同业，长期高研发投入使得公司在核心产品短切毡和湿法薄毡上具备国际领先的技术优势，相较于其他同业，公司占据了更为高端的玻纤制品市场。另