东兴证券：苏博特：2020一枝独秀，2021成长可期

苏博特(603916)公司发布2020年年年报业绩预告，报告期内预计实现归母净利在4.25-4.61亿之间，同比增长20-30%。公司业绩公告区间范围符合我们的预期。基建市场核心竞争力突出，2020减水剂业务一枝独秀。苏博特技术上依托于土木工程材料国家重点实验室，强大的技术实力使得公司在核电、水电等大型基建工程项目领域具备不可替代的核心竞争优势。一方面，2020疫情之后国家加大对基建工程项目的审批和支持力度，公司合同订单数量在2020年出现明显增长，基建收入占比有所提升；另一方面，基建工程客户普遍对技术以及后续的服务要求较高，公司产品凭借技术和服务上的比较优势能够获取相对于同业的溢价，且基建合同是固定单价，期限长于地产，2020疫情后环氧乙烷价格大跌之时，公司产品价格保持相对稳定，后续随着销量逐步恢复，减水剂板块重回稳健增长轨道，我们测算Q4公司销量环比增速较Q3有进一步提升，且毛利水平在高端产品占比提升之下有所上升。全年来看，测算减水剂业务业绩增长在有望接近20%左右，在同业中一枝独秀。减水剂加检测业务双轮驱动，2021成长可期。减水剂业务方面，存量基建项目和在手订单护航2021需求