国金证券：智飞生物（300122）-代理自研双线驱动，新冠疫苗研发有序推进

智飞生物(300122)公司是国内疫苗行业头部企业，销售能力领先，国内终端覆盖广泛。公司销售网络已深入全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，覆盖30000多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），形成了覆盖面广泛、深入终端的独有营销网络体系。独家代理默沙东疫苗国内需求旺盛，成长稳定。公司与默沙东合作关系稳定，代理品种维持快速增长趋势，2020年公司与默沙东继续续约，21年、22年、23年（上半年）代理产品基础采购金额分别为116.07、129.41和69.79亿元；默沙东可根据实际情况增加供应及基础采购额。我们估计乐观情况下HPV疫苗存量市场近千亿元，年增量市场过百亿元；同时RV5、PPSV23、灭活甲肝疫苗等品种同样具备较高市场价值。其中RV5是国内唯二获批的轮状病毒疫苗，预计潜在市场体量10亿元以上。公司在结核防治板块布局较为全面。公司结核防治板块的两大重磅产品，EC已获批上市，母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已在上市审评；其中，EC和BCG-PPD联用，将解决结核菌素类产品（PPD等）无法鉴别卡介苗接种与结核感染的困境，有望成为公司的重磅产品。卡介菌