申港证券：亚玛顿（002623）-公司深度报告：超薄光伏玻璃开拓者再次起航

亚玛顿(002623)光伏玻璃是当前处于光伏景气Beta行情下，叠加双面双玻趋势Alpha属性的优质赛道。需求端：2021年光伏正式进入平价时代，指标压力将消失，提升能源清洁占比成最强驱动力，十四五光伏装机将处于持续高增长状态，预计年新增规模将达70GW以上，同时平价时代对LCOE重视程度提升，双面组件在发电量增益的优势，逐步得到市场重视。供给端：由于原片产能建设周期较长、项目指标有限，尽管产能置换政策已经放开，但光伏玻璃供不应求的状态短期内难以改变，价格将持续处于高位。亚玛顿深耕超薄光伏玻璃深加工领域，边际产能变化瞩目，业绩翻倍。亚玛顿是超薄光伏玻璃领航者，≤2mm超薄玻璃出货比例以及成品率均远高于行业平均水平，双面组件渗透率大幅提升带来超薄玻璃的需求春天。凤阳硅谷原片产能放量，原片供应充足，市占率大幅提升。2020年公司预计光伏玻璃出货4000+万平，市占率约5.7%，2021年在建两座窑炉投产后，原片产能将达到1.2亿平，叠加外购原片打满深加工产能1.5亿平，届时考虑成品率的镀膜光伏玻璃年化出货能力将达到1.3亿平，由于新产能在6月之后释放，我们预计实际出货量约为1亿平米，市占率