财通证券：永冠新材（603681）-竞争优势强、成长确定性高的胶带龙头

永冠新材(603681)公司是产业链齐全、品类多样的胶带龙头。公司产品主要为布基、纸基、膜基三大类胶带，销售市场覆盖多个国家地区，与3M等国际知名客户建立了深厚的合作关系。公司自成立以来有两条成长主线非常清晰，一是扩展品类，二是产业链一体化，这两者也支撑了公司整体营收和净利润的增长，2012-2019年公司营收和归母净利润复合增长率分别为24%、23%。国内胶带行业较为分散，公司大有可为。全球胶带市场规模约600亿美元，我国胶带市场规模接近500亿元。整体上看，国内胶带企业众多、规模普遍较小、产业集中度低，目前公司国内市场市占率仅1.6%。我们认为，公司作为出口为主、全球知名的胶带企业，在品牌、品类多样性、质量管控和综合成本上均具有竞争优势，此时重点发力国内市场无异于“降维打击”，发展空间广阔。募投项目保证公司未来数年成长。公司未来数年的新增产能包括：（1）IPO募投项目2021年投产，预计贡献毛利0.97亿元；（2）可转债募投项目2021年后投产，预计毛利贡献1.96亿元。（3）自有资金购买德国BOPP产线，预计增厚净利润0.44亿元。全部投产后，公司利润将再上一个台阶。从民用胶带向