东兴证券：中际旭创（300308）-北美云资本开支仍有韧性，继续看好数通光模块龙头成长

中际旭创(300308)流量增长大趋势不改，长期看北美云资本开支仍有韧性。市场担忧北美云CAPEX下行，我们认为，长期来看，通信每一G都带来了流量大幅增长，目前站在新一轮流量增长的起点，流量增长预期下，云和互联网厂商有动力追加资本投入。2020年起，北美6家云及互联网厂商（AMZN、MSFT、GOOGL、FB、IBM、ORCL）财报显示，20Q1/Q2/Q3资本开支同比分别上升38%/19%/36%，环比分别上升6%/3%/20%。若忽略亚马逊大建物流仓储的影响，20Q1/Q2/Q3资本开支同比增速分别为19%/-3%/4%，环比增速分别为-2%/0%/5%，三季度仍能看到环比上升。随着疫情影响减弱，我们观察到，微软展望Q4资本开支略高于Q3，以支持不断上升的云需求。而FB表示受今年疫情影响减少的资本开支将递延到明年，21年资本开支计划增加近38%。谷歌强调虽然购置不动产减缓使得20年全年资本开支同比略降，但对云业务的投入将继续保持激进策略。我们认为，虽然北美云资本开支短期受疫情冲击，但长期看仍有韧性。400G有望加速部署，200G将迎市场窗口期。思科预测到2022年，全球数据中心流量