东兴证券：明阳智能（601615）-深度研究：践行大风机战略，供应链管理卓越

明阳智能(601615)摘要：大风机战略顺应行业发展趋势。据公司2019年年报披露，2019年公司在风电新增装机市场位居国内前三（份额约16%）、全球第六，其中海上风机出货440.5MW，相当于中国大陆海上风电新增并网总容量的22.25%。政策引导风电行业步入“平价”阶段，我们判断，在陆上与海上风电市场，大容量风机将加大应用，公司近年来践行的“大风机战略”符合行业发展趋势。我们预计，公司2020~2022年风机销售平均容量将自2019年的2.69MW分别提高到3.27MW、4.40MW、4.67MW，对行业发展有一定引领作用。产品研发与时俱进。在陆上风机领域，公司2020年7月创下亚洲实现吊装的最大单机容量纪录（5.2MW）。在海上大风机领域，公司已形成以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.3MW等产品为主的量产机型谱系，新产品单机容量高达11MW。主要在研产品6.25MW陆地风机、11MW海上风机、10MW漂浮式海上风机、12~15MW海上风机对标国际领先水平，我们认为，如进展顺利，将助公司巩固、提升竞争力，并助推我国远海风资源商业化开发进程。供应链管理卓越。公司具备叶片、变