华西证券：中国巨石（600176）-重组终止无碍竞争力提升，龙头彰显弹性

中国巨石(600176)事件概述。2020年12月15日晚，公司公告终止重大资产重组事项，根据筹划公告，该重组事项主要包括：拟通过支付现金、资产置换、换股等一种或多种相结合的方式购买泰山玻璃纤维有限公司、浙江恒石纤维基业有限公司以及桐乡华嘉企业管理有限公司的全部或部分股权，同时拟通过取得现金对价、资产置换、换股等一种或多种相结合的方式出售公司持有的连云港中复连众复合材料集团有限公司的全部或部分股权。终止重组因核心条款谈判需要时间，预计同业竞争问题仍将推进解决。证监会重大资产重组规定，10个交易日没有可行的预案只能终止重组，且一个月内不能启动，由于此次方案涉及标的主体较多、资产量大且交易方式多样，重组方案需要谈判的核心条款也较多，因此预计需要更多的时间去推进。由于两材合并时承诺解决玻纤同业竞争问题，我们判断即便此次重大资产重组终止，公司未来也将继续积极推进解决同业竞争问题。重组无碍公司基本面，竞争优势再扩大。我们认为此次重组终止不会影响到公司的龙头竞争力，而我们注意到，在2018-2020H1的玻纤行业下行周期中，公司通过提升中高端产品占比，使得产品价格累计降幅显著小于行业平均，业绩的波