西南证券：东鹏控股（003012）-大鹏展翅，二次腾飞

东鹏控股(003012)投资要点瓷砖是龙头加速集中的大行业。建陶市场空间超过3000亿元，此轮竣工周期尚未结束，未来2年瓷砖需求有望持续上行，更长期看，二次装修需求和陶瓷大板等热门产品的应用领域扩张也将支撑建陶市场空间稳定。在如此大市场下，龙头市占率不超过3%，对标海外50%左右市占率的莫霍克存在巨大提升空间。驱动力主要来自：1）渠道变革：精装率提升、地产集采、地产集中度提升带来行业加速集中；2）成本优势：龙头企业扩产下新产能规模优势，全国化布局的物流优势带动强者恒强。3）品牌强化：龙头持续的品牌宣传、渠道下沉和门店数量增加等都将持续强化龙头的品牌力，进而缓慢提升C端市占率。东鹏全国化产能布局，辐射能力和运输成本优势明显。目前公司自有瓷砖产能超过9000万平/年，洁具产能超300万件/年，2019年全年瓷砖销量11673万平方米，洁具销量537万件。从产能分布上来看，公司拥有山东淄博、广东佛山、广东清远、江西丰城、湖南澧县、重庆永川6大瓷砖生产基地，同时在广东的佛山、江门以及江西丰城和重庆永川设有洁具生产线。在这些生产基地附近公司另设了13个中心仓和6个销售仓，可以轻松辐射华北、华东、