华安证券：巴比食品（605338）-中式早餐工业化，加盟连锁滚雪球

巴比食品(605338)主要观点：公司经营早餐加盟连锁门店，提供成品或半成品的馅料、面团，是中式早餐工业化的先行者，加盟店由华东向华北、华南拓展，未来有望实现全国化。公司多年积累已经形成一套成熟完善的加盟体系，单店模式可复制，速冻食品可增加单店营收；团餐业务空间广阔，有望成为新发展点。行业：早餐行业持续扩容，集中度低，龙头市占率提升空间大我国早餐市场规模近2万亿，消费者外食比例不断提升，预计2024年外食早餐规模达到1.12万亿，外食比例升至47.1%，便携美味的早餐品及拓宽的消费渠道有望继续增加早餐消费人数。在此行业提供产品的企业数量众多，各区域形成当地品牌，产品大同小异，重合度高。加盟：单店模式可复制，速冻食品增加单店营收单店数量方面，公司2005年就开始启动品牌连锁加盟模式，领先同行约十年，已经形成完善的加盟服务和管理流程。公司为加盟商提供标准化的产品，降低了加盟门槛，提高门店可复制性，初始投资约10万元，且门店回本周期一年左右，标准门店毛利率50%，净利率22%，吸引了众多个体户加盟，过去每年净增加门店300家，预计2021-2022净增加门店350家以上。单店营收方面，目前公