国海证券：爱美客（300896）-深度报告：好赛道好生意，深耕细作成就美丽

爱美客(300896)爱美客深耕医美玻尿酸产品，净利润率超过50%。爱美客玻尿酸产品线尤其丰富，2018年公司玻尿酸产品在国内医美市场的销量占比达到12.5%，位列中国品牌第二、全球品牌第三，其通过审批注册的用于整形美容的透明质酸钠产品占比国内总审批注册量的25%，积淀了深厚的品牌与市场基础。公司业绩在2014-2019年间增长迅速，营业收入增长超过6倍，平均毛利率超90%，2019年净利率达到53.4%，与贵州茅台相当。在2020年疫情的影响下，公司产品依然彰显较强的需求韧性，前三季度营业收入及归母净利润同比分别增长17.4%和31.83%。同时，2020年公司IPO募集资金净额34.35亿元，为后续新产品的研发及产能扩张奠定了坚实的基础。医美药品常青树，国产品牌市占有望不断提升。中国地区医药级透明质酸终端市场规模2018年达到79.7亿元，4年年均复合增速达17%。其中医疗美容领域应用规模最大，占比46.4%，4年复合增速达到32.3%。医疗美容对透明质酸终端产品的需求保持快速增长，2024年其市场规模有望超过76亿元。爱美客在拓展中国医美透明质酸终端市场占领高地，公司产品研发壁垒