中银证券：双林生物（000403）-外部扩张助力公司进入血制品行业第一梯队

双林生物(000403)支撑评级的要点资产重组稳步推进，行业新龙头有望出现。本次重组中：哈尔滨派斯菲科100%股权的交易价格为33.47亿元，发行股份数量为191,595,895股。同时配套融资16亿，用于新建血浆站、新产品研发、信息化建设、以及补充流动资金和偿还债务。派斯菲科目前有9个产品和10家浆站。浆站分布于黑龙江和四川，并已获得在9个县(市)设置新浆站的许可，本次募投资金其中一部分将用于开设以上9个新浆站。同时考虑到两家公司均在积极拓展新的浆站浆源，3年之后上市公司体系内有望突破37家浆站。新疆德源助力供浆，采浆量有望进入头部行列。双林生物与新疆德源签署了战略合作协议，新疆德源保证在未来5年内向双林生物供浆900吨以上，平均每年向双林生物调浆180吨以上，有望使双林生物的采浆量达到千吨级别，从而进入行业第一梯队。新疆德源的下属5个浆站已经于2020年4月开始向公司供浆。此外公司前期与新疆德源签订框架协议，约定双方将合作进一步开拓新的浆站。合并带来协同效应，吨浆利润持续提升。从产品结构来看，除了白蛋白和静丙等常规品种外，双林生物在特免产品具备比较优势，派斯菲科在人纤维蛋白原产品具