浙商证券：招商公路深度报告：路产扩张提升成长性，产业链协同发展价值低估

招商公路(001965)投资要点背靠招商局集团，全国性布局优质年轻路产招商公路的大央企基因由来已久，控股股东招商局集团持有公司68.71%股权，实控人为国务院国资委。受益于招商局集团的行业资源协调能力，公司在公路主业方面全国性布局优质年轻路产，同时参股A股多家上市高速公司，以“广泛布局+整合行业头部优质资源”的独特打法创造持续业绩增量，带动16-19归母净利润复合增长13.34%。路产扩张叠加多板块布局，业绩稳健增长将成为公司价值核心驱动路产扩张方面，公司控股路产车流量15-19年复合增速达15.42%，对应全国高速公路整体车流量15-19年复合增速4.07%高出11.35个百分点，系源自公司对优质路产的外延并购。此外，纵观国际及行业经验，各大路企的多元化拓展思路主要围绕能力协同、生态协同、资源协同三大逻辑进行探索，公司也顺此趋势，布局交通科技、智慧交通等板块从而打通公路产业链上中下游，有助发挥协同性，带来潜在的业绩增长点。长期相对低估，全产业链多维成长性的判断或为核心预期差针对核心公路投资运营主业，市场认为当前我国高速公路路网投资建设已经进入存量期，但我们根据各省规划测算未来15年我