天风证券：周大生（002867）-全年净开490家店提速，高股息低估值优质成长

周大生(002867)公司发布门店总数简报，截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中自营店331家，加盟店4775家。2022年底门店总数为4616家，其中自营店/加盟店各249/4367家。2023年净开490家，超出此前全年净增400家规划；23Q4单季度净增275家，其中自营店/加盟店各21/254家。我们认为开店数量超预期主要系轻投资、精运营经典店助力渠道拓展。经典店差异化强化渠道覆盖，主题门店提升品牌定位为加快拓展终端市场、打造差异化门店形象，公司在周大生综合店的基础上推出周大生经典店，周大生经典店在轻投资、精运营上相较于周大生综合店有明显差异化，有助于品牌深耕市场，强化渠道覆盖。公司深度打造品牌矩阵，此外规划推出国家宝藏主题门店，更注重发展强IP，定位高档次、高工艺、高价值。除此之外公司目前也正在规划推出世界大师艺术珠宝主题门店。自营门店打造样板店，加盟店抢占市场加速拓展现阶段渠道拓展仍为黄金珠宝企业规模增长重要驱动之一。周大生处于渠道规模第一梯队。过去两年宏观环境或拖累开店速度，2023年以来外部环境企稳，同时金饰需求高增，国内金饰需求尚未恢复至2021