浙商证券：粤高速A点评报告：将收购广惠高速21%股权并表，或将增厚EPS

粤高速A(000429)投资要点拟以24.93亿元收购广惠高速21%股权广惠高速100%权益以2020年8月30日为节点估值118.74亿元，粤高速拟以24.93亿元收购广惠高速21%股权，收购后对广惠高速持股比例将增至51%，实现控股并表。同时原股东对广惠高速2021-2023年业绩承诺分别11.13亿元、12.34亿元、13.72亿元。现金收购将增厚EPS如果广惠高速2021年全年并表，根据业绩承诺2021年净利润11.13亿元，则21%股权对应2021年净利润2.34亿元。考虑到公司可能采取并购贷款叠加自有资金形式收购，若公司采用60%并购贷款40%自有资金收购，假设资金成本4%，则预计增厚粤高速2021年归母净利润1.74亿元。对冲广佛高速到期风险粤高速当前3条控股路产之一的广佛高速将于2021年底收费期结束，广惠高速收费期截止至2029年，待广惠高速收购并表后，将填补广佛高速到期的利润影响，对冲到期风险。整体看粤高速路产分流影响边际改善，车流量及收入预计回升一方面佛山一环从2020年初开始收费且严查超载，因此对佛开高速及广佛高速将会来带货车回流；另一方面佛开高速南段2019年