东方证券：芒果超媒（300413）-2020年Q4财报前瞻：Q3业绩超预期，看好Q4业务新生态发展

芒果超媒(300413)核心观点Q3新媒体平台业务超预期增长，整体收入端增长稳健，预期Q4收入维持。2020年Q3公司实现营收36.97亿（qoq+35.52%），归母净利润5.09亿（qoq+197%）。（1）会员：Q3会员增量环比增长，主要由于头部综艺和剧集的超预期话题度吸引了大量流量。我们预期Q4会员数量增速放缓；（2）广告：Q3广告收入持续增长，主要由于头部综艺广告招商数量高于同期综艺，如《乘风破浪的姐姐》、《妻子的旅行》、《密室大逃脱》、《奇妙的森林》等。Q4内容储备较为丰富，但我们预期Q4出现爆款可能性较小，广告数量增速将放缓；（3）运营商业务：暑期档维持较高增长态势，收入端稳健增长。随着经济回暖，我们预期Q4该业务继续稳健发展。Q3优质内容收入超预期，毛利率较快增长，预期Q4毛利率持平。三季度公司毛利14.87亿元，毛利率40.22%（qoq9.06pp）。较高水平的毛利率主要与第三季度优质综艺与剧集带来的超预期收益有关，其中主要包括综艺《乘风破浪的姐姐》（播放量37.5亿），《密室大逃脱》（播放量22.2亿），网络剧《琉璃》和剧集《亲爱的自己》、《以家人之名》。芒果以新