民生证券：浙江众成（002522）-点评报告：POF热收缩膜行业龙头，发力热塑性弹性体

浙江众成(002522)分析与判断POF产品结构持续改善，高附加值POF交联膜毛利率稳步提升公司主营产品是POF热收缩膜，可细分为POF普通型膜、POF交联膜、POF高性能膜3大类8个系列，是全国第一、全球第二的POF生产企业。2017-2019年，公司POF业务板块营业收入5.9亿元提升至8.2亿元，年均复合增速达17.6%；毛利率由35.8%提升至39.7%。近年来，公司持续优化POF产品结构，着力发展高附加值产品POF交联膜，2010-2020H1，POF交联膜收入占POF板块的比例从20.5%提升至54.9%，毛利占POF板块的比例从27.9%提升至81.5%，毛利率由46.3%稳步提升至56.2%。此外，公司正在建设3000吨高阻隔PVDC热收缩膜及3000吨EVOH阻隔热收缩膜项目，未来公司将不断优化POF板块产品结构，向高附加值高端产品发展。热塑性弹性体毛利率转正，有望成为公司新的利润增长点公司控股子公司众立合成材料主要从事热塑性弹性体的研发、生产和销售，主要产品为苯乙烯类热塑性弹性体及其改性产品。公司的热塑性弹性体于2018年开始放量，该板块的收入由2017年的0.16