新时代证券：康辰药业首次覆盖报告：血凝酶龙头进军骨科蓝海，引入战投外延可期

康辰药业(603590)公司为血凝酶龙头企业，进军骨科，推进肿瘤和血液药研发康辰药业深耕血液与肿瘤领域，现有目前国内血凝酶制剂唯一的一类创新药“苏灵”，在研产品有3个肿瘤领域1类新药，以及2个BE阶段血液领域仿制药，进军骨科整合密盖息和Pfenex公司的特立帕肽。公司收入端利润端长期保持10%左右稳健增长，毛利率和研发费用率均维持高位。收购密盖息和特立帕肽进军骨科蓝海随着年龄增长，骨质疏松患病率明显提升，目前患者约1亿，部分严重患者会出现骨折，亟需治疗。公司引入的密盖息（鲑降钙素，防止骨质流失）和特立帕肽（促进骨质合成）两种产品。目前使用鲑降钙素产品的患者约30万人，渗透率低。密盖息市占率50%左右，居于主导地位，我们预计渗透率将逐年显著提高，明年及以后可以保持25-30%的增速。特立帕肽18年全球销售额19亿美金，与国际市场相比空间很大。2020年行业销售额2亿，渗透率不到0.2%，未来可以明显提升到1.5%。公司水针产品竞争力较强，我们预计公司2022年开始销售，市占率逐步提升到20%，保持高速增长。在研药物侧重多靶点抗肿瘤药物KC1036和CX1003值得期待。KC1036是AX