开源证券：恒顺醋业（600305）-公司首次覆盖报告：吹响改革号角，百年恒顺再起航

恒顺醋业(600305)百年恒顺醋业，洗尽铅华，拥抱改革预计2020-2022年公司归母净利为3.45亿、4.24亿、5.20亿元，EPS分别为0.34、0.42、0.52元，当前股价对应PE分别为61.5、50.0、40.8倍。公司是食醋行业龙头，新一轮国企改革将带动公司迈入快速发展新车道，公司首次覆盖给予“增持”投资评级。聚焦主业、不断进阶的香醋龙头恒顺醋业是镇江香醋的代表企业，拥有180年的历史，是我国食醋行业的龙头。恒顺醋业的发展历程可以分为四个阶段：品牌沉淀和发展阶段、多元化布局和加码阶段、阵痛调整和逐渐剥离阶段、品牌扩张和渠道深耕阶段以及发力餐饮和渠道变革阶段，恒顺醋业的发展历程是不断回归初心、聚焦主业的过程。发展至今已形成食醋、料酒和酱类协同发展的良好产品布局，产品高端化、品类多样化。吹响改革号角，醋业龙头再起航恒顺醋业作为镇江市国资委下辖企业，是镇江地方文化的名片。但过去多年以来，公司受制于国企体制的约束和多元化发展的阵痛，调味品主业发展相对同行较为缓慢。自新管理层到任以来，肩负政府推动国改重任，首先调整激励机制，激发企业内在经营活力；经营目标加码，层层传导提升经营效率