财通证券：格力电器（000651）-业绩改善，前景明朗

格力电器(000651)Q3经营显著回暖，回购金额已达52亿元。格力电器公布2020年三季报，公司实现收入1275亿元（yoy-19%），归母净利润137亿元（yoy-38%），其中Q3收入和净利润同比-3%和-12%，经营情况显著改善。截至10月底公司累计回购51.8亿元，逐步接近回购区间30-60亿元的上沿，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。复苏节奏弱于行业，未来前景逐步明朗。前三季度格力单季收入同比分别为-49%/-13%/-3%，第三方数据显示，空调行业单季出货同比分别为-30%/-3%/+8%，格力单季空调出货同比-42%/-11%/+2%，线下零售均价同比-23%/-14%/-8%，公司量价复苏节奏弱于行业整体，主要系渠道结构调整以及库存水平较高。往年经销商在新冷年开盘时集中打款，Q3销售收入+预收环比增量基本反映经销商态度是否积极，我们测算20Q3该指标同比-16%，为连续第五个季度负增长，一方面经销商热情回升仍需时间，另一方面格力已改变大规模压货的惯常做法。展望未来，我们有理由对公司的短期复苏以及长期发展抱有信心：（1）渠道改革基本理顺，预计去中间层后零售价有望下浮