天风证券：智飞生物（300122）-创新品种开启发展新时代，强商业化能力插上腾飞翅膀

智飞生物(300122)公司进入自主创新品种驱动时代，开启公司发展新阶段我们回溯智飞生物进入生物制品领域的发展历程，大致可以分为以下几个阶段：①传统品种和代理驱动阶段（2002-2012）；②自主品种驱动阶段（2013-2016）：自主Hib疫苗、独家品种三联苗AC-Hib疫苗等成功上市销售，代理默沙东23价肺炎疫苗，同时由于自主Hib的上市，公司逐步降低了对兰州所Hib疫苗的代理。③代理HPV疫苗、自主三联苗驱动阶段（2017-2020）：公司代理业务实现高速增长，带动公司整体收入业绩实现高速增长，同时自主产品AC-Hib三联苗持续上量，成为自主业务的增长引擎。④展望公司后续发展，我们认为公司进入到自主创新品种驱动时代：创新平台的持续搭建与成熟，自主创新大品种EC诊断试剂、微卡疫苗等陆续上市，通过公司强渠道、营销能力持续放量，有望推动公司业绩延续高增长态势，开启公司发展新阶段。公司自主研发项目共计30项，进入注册程序的项目18项，在研产品主要涉及预防流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病、诺如病毒感染等人用疫苗项目，研发产品梯次结构清晰，层次丰富。从自主产品角度看，公司创新管线逐步推进，将