西南证券：华兰生物（002007）-Q3收入端改善，销售费用增长影响利润表现

华兰生物(002007)投资要点事件：近期公司公布2020年三季报，前三季度实现收入30.7亿元（+16.5%），归母净利润9.6亿元（+0%），扣非归母净利润8.8亿元（-1.9%）。Q3收入端改善，销售费用增长影响利润表现。分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入分别为6.8/7.1/16.9亿元（-2.6%/+0.3%/+36.4%），Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为2.5/2.6/4.5亿元（-4.7%/+6.9%/-1.0%），但三季度收入端大幅增长，净利润端基本延续上半年趋势。从盈利能力看，前三季度毛利率70.1%（+4.5pp），预计主要是疫苗板块占比提升，四费率28.4%（+7.6pp），其中销售费用率18.5%（+7.3pp），主要因加大疫苗子公司销售推广咨询费所致，管理费用率5.4%（-0.5pp），研发费用率4.7%（+0.8pp），预计后续随着销售费用投入效果显现，盈利能力将逐步回升。四价流感疫苗贡献业绩增量，血制品业务暂时承压。分业务看，预计前三季度血制品业务收入约19.6亿元，下滑约6%，一方面因为上半年采桨量减少导致供给减少，另一方面疫情导致前三季度门诊