西南证券：万东医疗（600055）-抗疫需求放缓，基层设备升级提升长期需求

万东医疗(600055)业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入7.4亿元（+15.6%），实现归母净利润1.5亿元（+62.5%），扣非归母净利润为1.4亿元（+66.9%），经营活动产生的现金流量净额2亿元（+277.5%）。三季度移动DR需求放缓，政策利好影像诊疗设备长期发展。分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入2.5/2.5/2.3亿元（+54.5%/+16.9%/-9.9%），单季度归母净利润分别为0.5/0.5/0.4亿元（+787.2%/+41.1%/-8.4%），第三季度收入和归母净利润均略有下滑，主要系疫情缓和，降低移动DR的需求。同时，国家出台政策加大医疗设备投入，上调大型医用设备配置规划总量，促进基层卫生院影像诊疗设备升级，将带来影响诊疗设备发展契机。受疫情影响较大的MRI和CT市场有望在Q4反弹。移动DR带动整体毛利率提升，Q3有所放缓。从盈利能力看，前三季度毛利率54.2%（+8.8pp），Q3单季度毛利率为50.3%，主要因疫情期间公司疫情相关的移动DR产品毛利较高，而三季度移动DR占比下降。四费率为32.7%（+0.5pp），其中销售费用率为17.2%