西南证券：仙琚制药（002332）-业绩符合预期，长期增长动力强劲

仙琚制药(002332)投资要点事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营业收入29.3亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长23.3%；扣非净利润3.4亿元，同比增长21.5%。业绩符合预期。Q3业绩环比持续改善。Q1/Q2/Q3单季度实现收入7.5/10.3/11.6亿元，实现归母净利润0.7/1.4/1.5亿元，扣非净利润0.6/1.3/1.5亿元，毛利率53.3%/58.4%/61.5%。Q3单季度的营收、盈利以及毛利率环比均表现出明显提高，2020Q1-Q3公司销售费用率26.9%，同比-3.3pp，管理费用率13.4%，同比+0.01pp，财务费用率1.5%，同比-0.25pp，研发费用率4.5%，同比+0.6pp。产能转移推进与疫情受损恢复双因素驱动业绩环比改善。因公司旧产能靠近居民区，不满足海外申报条件，公司自2019年开始转移产能至新厂房，短期内影响了皮质激素等原料药的生产。随着2020年新产能持续爬坡，甾体激素类原料药收入端持续恢复。另一方面，20Q1公司制剂销售受到新冠疫情影响，收入同比降幅较大，但随着二三季度疫情受控，医院诊疗逐