东兴证券：桐昆股份（601233）-三季度报告点评：长丝业务盈利转正，炼化投资收益可观

桐昆股份(601233)事件：公司发布2020年三季度报告，报告期内公司实现营业收入328.19亿元，其中三季度单季度营业收入114.76亿，受疫情及油价下跌影响同比下滑9%；公司前三季度共实现归母净利润18.02亿元，其中对外投资净收益15.19亿元，浙石化投资收益贡献主要业绩；三季度单季度实现归母净利润为7.9亿元，长丝主营业务贡献净利润约1.2亿元，由亏转盈。涤纶长丝行业景气复苏，公司主业由亏转盈。受新冠肺炎疫情影响，今年上半年纺织终端内外市场需求显著下降，涤纶行业经济运行压力也明显加大。公司二季度并未选择降低聚酯负荷，而是借机降价促销降低库存抢占市场份额，给予市场中小长丝企业较大压力。据不完全统计，上半年有超100万吨的涤纶长丝产能关停退出市场。公司前三季度共销售涤纶长丝480万吨，同比不降反增2.9个百分点。进入三季度以来，前期高成本库存去化完毕，公司成本优势得以显现。三季度公司涤纶长丝加PTA主营业务贡献净利润约1.2亿元，环比二季度长丝业务亏损1亿元左右而言显著改善。进入四季度之后，受到海外订单回流及国内“双十一”等电商节订单集中爆发的影响，涤丝行业景气度持续修复。当前涤