中国银河：上汽集团（600104）-Q3业绩大幅改善 龙头强者恒强

上汽集团(600104)1.投资事件公司公布2020年三季度报告：公司Q3实现营收2149.21亿元，同比+2.81%；归母净利82.54亿元，同比+17.43%；实现扣非归母净利80.09亿元，同比+26.71%。2.我们的分析与判断(一)Q3单季营收创历史同期新高公司前三季度营收共4,986.62亿元，相比前两季度跌幅收窄至-14.81%；归母净利166.48亿元，同比跌幅收窄至-19.93%；扣非归母净利151.85亿元，同比-19.30%。疫情导致的上半年业绩压力得到大幅缓解。公司Q3单季度实现营收2149.21亿元，同比+2.81%，为公司历史同期最高水平，超过2017Q3高点。公司Q3总销量155.41万辆，同比+5.92%。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率9.55%，同比降低2.71个百分点，环比降低0.34个百分点，我们认为毛利率的小幅降低主要由于终端售价优惠较大导致。净利率方面，公司Q3单季度净利率4.94%，同比略升0.29个百分点。费用方面，销售费用同比-40.39%，主要原因是：（1）公司本期执行新收入准则，车贷贴息部分不再计入销售费用，直接抵减收入；（2）公