西南证券：美诺华（603538）-业绩符合预期，多方面推进制剂一体化战略

美诺华(603538)投资要点业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收9.5亿元，同比约+11.4%；实现归母净利润1.4亿元，同比约+10.2%；扣非后1.3亿元，同比约+7.8%。Q3单季度实现营收3亿元，同比增长约2.4%，实现归母净利润3353万元，同比约-19.5%；扣非后2979万元，同比约-26.5%。业绩符合预期。物流紧张和环保趋严等短期因素影响单季度业绩。受疫情影响、物流紧张等因素，公司部分销售发货延迟，存货期末余额较期初增加3177.4万元，收入端增速放缓。公司加大安全环保投入，前三季度管理费用1.1亿元，同比+23.7%，系增幅最大的费用支出，单三季度支出为约四千万元，同比+10.8%。此外战略性物料储备、汇兑损失等对公司业绩造成短期冲击，但长期看，安全环保趋严引导行业向集中化、规范化发展，公司制剂一体化的成果有望逐步显现。发行可转债扩大制剂产能，招商局入股有望加速CDMO发展。1）中间体与原料药产能扩建方面，“年产400吨原料药技术改造项目”主体工程基本完成，夯实公司业绩基础；新增产品培哚普利、阿比朵尔。2）制剂可转债项目10月获批，募集不超过5.2