中银证券：上汽集团（600104）-Q3业绩超预期，经营改善后续发展看好

上汽集团(600104)公司发布2020年三季报，前三季度共实现营业总收入4986.6亿元，同比下降14.8%；归母净利润166.5亿元，同比下降19.9%；第三季度共实现营业总收入2149.2亿元，同比增长2.8%；归母净利润82.5亿元，同比增长17.4%，业绩超预期。国内乘用车自5月以来持续回暖，后续有望迎来持续2-3年上行周期。公司Q3销量增速实现转正，后续有望继续提升。公司作为行业龙头，持续研发前瞻布局新能源、智能网联等领域，有望长期受益。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为2.11元、2.56元和2.88元，维持买入评级。支撑评级的要点Q3销量同比转正，业绩超预期。前三季度公司共销售汽车361.3万辆（-18.1%），其中大众、通用、自主及五菱分别下滑25.9%、22.0%、14.5%、12.6%，市占率21.1%，同比下降2.9pct但环比提升1.1pct。前三季度收入下降14.8%，优于销量表现。销售费用下降40.4%，主要由于车贷贴息科目调整、运输物流及广告宣传等费用减少；管理费用下降10.4%，预计工资薪酬等减少所致；研发费用及财务费用基本持平；四项费用率