东兴证券：博雅生物（300294）-业绩短期承压，华润入主打造央企长期血制平台

博雅生物(300294)事件：公司发布2020年三季报，2020年Q1-Q3实现营收19.89亿，同比-5.39%；实现归母净利2.24亿，同比-29.69%；实现扣非归母净利2.17亿，同比-27.88%。1）Q3业绩短期承压：Q3单季度实现营收6.61亿，同比-9.03%，归母净利0.63亿，同比-40.38%。Q3收入端下滑，主要由于非血制品板块下滑所致，Q3利润端增速低于收入端，主要因a)原材料成本、生产成本上升等因素致毛利率下降2.39pct；b)销售费用率上升约3.78pct。2）单站采浆提升+血浆调拨+浆站新设，浆量提升有望带来巨大业绩弹性。①公司2019年采集原料血浆372吨，平均单站采浆31吨，居行业低位，具备提升空间。②公司已与博雅（广东）签订500吨原料血浆采购协议，调拨进度值得关注。③海南屯昌浆站亦获批新设，预计2021-2022年开始采浆。浆站覆盖人口达现有浆站平均水平，年采浆有望超30万吨。3）央企入主打造长期血制平台。公司9月底公布华润并购方案，华润入主后将迎来战略提升，公司有望成为华润系内长期的血液制品发展平台。借力华润，博雅（广东）供浆与后续整合亦有望