东兴证券：龙蟒佰利（002601）-三季报点评：行业底部复苏，公司产销持续放量

龙蟒佰利(002601)事件：公司发布2020年三季报，报告期内公司实现营收99.41亿、同比+19.5%，归母净利润19.5亿、同比-5.6%；其中单三季度实现营收35.88亿，同比+22.3%、环比+35.4%，归母净利润6.57亿，同比-17.5%、环比+67.6%。行业景气底部复苏，量价齐升带动业绩环比大增。6月份以来外需持续边际好转（前9月钛白粉出口累计同比+20.01%，较前6月增幅扩大3.1pcts），而国内小厂现金亏损下降负、海外大厂控量保价，年初疫情以来累积库存基本消化完毕，7月中旬以来国内普涨4~5轮，估算三季度整体销售均价较二季度提升1000元/吨左右，公司的量价齐升是营收同比环比均大增的核心原因；公司单三季度毛利率34.44%，环比下滑3.5个百分点，公司营收中的一半来自于出口，人民币汇率的变动可能产生一定程度的负面影响；成本端钛矿今年经受住了非常严苛的压力测试、供需面强于钛白粉、无需担心成本端坍塌，10月国内钛矿累计上涨340元/吨（扣增值税后），价差上看已将钛白粉10月涨幅耗尽，11月钛白粉继续涨价基本定局，持续利好少数钛矿高度配套的公司。行业变革推动龙头市