东方证券：隆基股份（601012）-业绩符合预期，一体化优势显著

隆基股份(601012)10月30日，公司发布三季报。2020年前三季度实现营业收入338.32亿（同比增加49.08%），实现归母净利润63.57亿元（+82.44%），扣非后为60.14亿元（+76.35%）；其中Q3实现营业收入136.91亿元（+59.53%），实现归母净利润22.40亿元（+51.93%），业绩基本符合预期。核心观点硅片盈利环比改善，组件以量补价。分板块看，Q3硅片生产27.8亿片（其中外销15.7亿片，自用12.1亿片）；产量受子公司电力切换影响不及预期，但公司通过提前采购低价硅料和提高大尺寸出货比例实现了毛利率的环比改善，幅度预计为5pct左右，净利润贡献10亿上下；组件出货5.93GW（其中外销5.91GW，自用0.02GW），环比提升25%；受到上游及辅材环节涨价影响，毛利率环比下降5pct左右，预计净利润贡献10亿上下；剩余1.2亿主要来自发电和EPC板块。同时，公司Q3完成了越南光伏的收购，海外渠道进一步拓宽，未来组件市占率将进一步提升。预收款大幅增加，Q4出货高增长确定。截止Q3末，公司预收款为62.5亿，单季度增加近30亿，主要原因为Q4国内抢