天风证券：科前生物（688526）-后周期产品力凸显，三季度业绩超预期

科前生物(688526)事件：公司发布2020年第三季度报告，前三季实现营业收入6.04亿元，同比增长55.37%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长67.48%。非强免猪用疫苗龙头，三季度业绩加速释放公司是非强免猪用疫苗的龙头，随着下游生猪存栏持续回升，公司业绩加速释放。单三季度，公司实现营收2.49亿元，同比增长143.75%；归母净利润1.37亿元，同比增长279.11%。随着新产品的持续放量，公司毛利率持续改善，20Q3毛利率84.89%，同比提升5.31pct，环比提升0.68pct。费用方面，20Q3销售费用率14.58%，同比下降4.01pct，管理费用率4.71%，同比下降6.35pct，研发费用率6.27%，同比下降1.89pct。毛利率的提升叠加费用管控良好，公司单季度净利润率达到54.92%。非洲猪瘟后生猪存栏恢复，猪用疫苗需求有望触底回升非洲猪瘟对行业产能造成了冲击，生猪产能下降导致猪肉价格上涨，生猪养殖利润进入高盈利区间，养殖企业的养殖意愿强烈。以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏，自2019年10月以来，能繁母猪存