华安证券：孚能科技（688567）-三季报点评：装机逐步恢复，业绩底部仍待反转

孚能科技(688567)三季度业绩2020年前三季度公司实现营收5.58亿，同比减少64.94%；归母净利-2.93亿。其中2020年Q3营收2.73亿，同比减少52.88%，环比增长67.46%；归母净利-1.18亿。产能爬坡及毛利率下降拖累业绩，费用率有所下降真理研究数据显示公司1-9月装机量为0.37GWh，其中三季度为0.27GWh，7/8/9月分别为43/108/121MWh，公司装机量逐步恢复，营收环比增长但同比下降。2020年以来公司客户结构发生变化，新订单主要集中在镇江基地新产能，产能爬坡叠加疫情影响导致新客户放量延迟。2020年Q3公司毛利率为10.93%，环比下降10.72pct，主要由于公司目前规模较小且产能尚在爬坡折旧摊销较多所致。由于营收增长，Q3期间费用率由Q2的97.4%下降至76.4%。随着未来产能释放订单交付，规模效应促使成本下降，公司盈利将迎来底部反转公司深度绑定戴姆勒，并持续收货东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单。目前在手订单超200GWh，现已有加规划产能29GWh，其中赣州5GWh和镇江一期8GWh已经投产。后续随着产能释