华安证券：今世缘（603369）-边际如期提速，产品结构持续上移

今世缘(603369)事件公司发布三季报，前三季度营业总收入41.9亿（+1.9%YoY），归母净利润13.3亿（+1.5%YoY）,3Q20营业总收入12.8亿（+21%YoY），归母净利润2.9亿（+32.7%），基本符合预期。主要观点产品持续结构上移，货折收窄毛利率显著走强。3Q20公司特A+类次高端产品营收8.7亿元，同增37.6%实现快速增长，次高端以上产品营收占比快速提升至68%，其中预计国缘四开快速增长，高端V系列培育尤为明显，带动产品结构整体上移，3Q20毛利率76.78%，环比2Q增13.16pct，同比增2.83pct，主要系2Q20货折体现在收入成本端，2Q毛利率异常走低，3Q货折影响基本消除，叠加四开以上产品占比提升，毛利率明显增长。现金流等各项指标稳健，财务质量走强。3Q20预收款余额6.3亿，环比2Q20增2.8亿，同比3Q19增1.6亿，3Q20经营净现金流6.8亿，环比2Q20增4.7亿，同比3Q19增4.3亿，财务质量走强；3Q20销售费用同增72%，环比Q2增10倍，销售费用率同增7.27pct，或系3Q公司旺季加大渠道投入所致，管理费用、营业税金均