中邮证券：预焙阳极专题报告：行业边际好转，龙头有望受益

投资要点 预焙阳极是电解铝生产必需品：预焙阳极是一种碳质电极，主要用于铝的电解生产，直接影响电解铝的电流效率、单吨电耗等重要指标。其产业链主要包括上游原材料供应商、中游预焙阳极生产企业和下游电解铝生产企业。 供给端——龙头优势逐渐凸显：生产格局方面，国内预焙阳极跟随电解铝产能，主要分布在山东、新疆、河南等省。产能产量方面，23年全国预焙阳极产量为2192万吨，产能利用率约83%，行业有效产能利用率有所下降，龙头企业索通发展却逆势提升，具有明显的规模优势和成本优势，预计未来中小企业将逐渐出清，行业集中度将提升。此外，主要原材料石油焦价格也边际好转，难有下跌空间，稳定的原材料价格有利于预焙阳极行业的健康发展。同时，多个新产能将在2024年后有序释放，以满足不断提升的电解铝需求。 需求端——电解铝产量不断提升，需求持续景气：预焙阳极的主要下游需求是电解铝，在多项产能限制政策引导下，电解铝4500万吨产能天花板逐步确立，在此背景下21-23年中国电解铝产量仍有一定增幅，预计24-26年产量将分别达到4293/4413/4501万吨。出口方面，海内外出口价差持续存在，是企业竞相争夺的盈利增长点，