开源证券：新乳业（002946）-公司信息更新报告：业绩持续改善，稳步开拓全国市场

新乳业(002946)业绩持续改善，自西南向外稳步扩张，维持“增持”评级新乳业公布2020年三季报，2020Q3实现营收21亿元，同比增39%；净利1.1亿元，同比增45.5%。我们维持盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利分别为2.8亿、3.5亿、4.5亿元，EPS分别0.33、0.41、0.52元，当前股价对应PE分别为59、47、37倍。往长期看，内生增长与外延并购并进，模式可复制性强的新乳业业绩有望持续增长，维持“增持”评级。寰美乳业、澳牛乳业并表，营收快速增长2020Q3营收同比增39%，主因公司并表寰美乳业、澳牛乳业。剔除并表影响后，公司营收同比增6-7%，环比改善主因：（1）常温白奶需求旺盛，增长较快；（2）随着疫情得到控制，6月学生奶及送奶入户渠道基本恢复同期水平，低温奶业务复苏。预计2020年公司收入增速约15%。净利率提升主因营收增长及销售费用率下降2020Q3公司净利率提升0.4pct至5.5%。销售费用率同比下降1.4pct主因：寰美乳业费用率较低，并表后费用率改善。2020Q3公司毛利率同比下降0.7pct至31.2%，主因：（1）原材料生鲜乳价格低个