财通证券：苏泊尔（002032）-经营持续改善，外销增长亮眼

苏泊尔(002032)经营持续改善，Q3收入同比相较前值收窄。苏泊尔公布2020年三季报，公司营收133.1亿元（yoy-10.7%），归母净利润10.8亿元（yoy-13.4%），其中Q3收入和净利润同比+1.1%和+1.0%。剔除新收入准则下销售抵减的影响，预计20Q1-Q3营收同比-6%，其中Q3单季度营收同比+6%，公司经营持续改善，但增速较二季度小幅收窄。海外增长超预期，预计全年收入下滑缩窄至中个位数。分区域看，预计Q3外销收入实现两位数增长，主因海外需求复苏以及产能转移，公司与SEB全年关联交易金额上调8.4亿元至55.6亿元；剔除销售抵减Q3内销收入同比小幅上升，前三季度内销下滑缩窄至个位数。分渠道看，预计Q3内销线上增长10%-20%（相比Q2适度回落），线下降幅收窄至20%以内。分品类看，预计Q3炊具销售改善明显，武汉工厂的发货影响逐步消退。展望未来，预计Q4促销旺季带动销售持续回暖，全年整体收入下滑幅度有望收窄至中个位数水平。单季净利率同比持平，现金流大幅改善。前三季度公司毛利率25.3%（yoy-5.3pcts），预计剔除销售抵减因素同比-1.4pcts，主因毛利