西南证券：石头科技（688169）-品牌业务+产品结构优化，Q3业绩增长亮眼

石头科技(688169)投资要点业绩总结：2020年前三季度公司实现营收29.8亿元，同比减少1.7%；归母净利润9亿元，同比+54.5%；扣非净利润8.3亿元，同比增长47.7%。单季度来看，Q3公司实现营收12亿元，同比增长33％；归母净利润4.4亿元，同比增长123.3%；扣非后归母净利润4亿，同比增长112.5%。Q3营收净利大幅增长。报告期内，小米定制产品订单减少，公司前三季度销售收入有所下滑。从分季度数据来看，公司营收净利逐步好转。Q1受到疫情影响较大，Q2业绩增长转正，Q3营收净利均呈现高速增长，尤其是业绩呈现大幅提升。我们推测Q3营收快速增长一方面受益于国内市场扫地机人需求增长，另一方黑五圣诞等海外大促提前备货，外销快速增长。利润端的高速增长主要归因于1)米家低毛利的代工产品减少，高毛利自主品牌占比的提升；2）产品更新迭代，高端旗舰产品逐步放量优化产品结构。根据奥维云网数据显示，2020Q3石头自有品牌线上零售均价约为2740元，环比提升7.7%。盈利能力大幅提升。报告期内，公司综合毛利率为51.3%，同比提升16.5pp。随着公司自有品牌占比的提升以及高端旗舰产品的持