东方证券：旗滨集团（601636）-盈利历史巅峰，加速优化业务结构

旗滨集团(601636)核心观点Q3盈利超预期，为历史巅峰。Q1-Q3收入65.55亿，YOY+0.35%；归母净利润12.16亿，YOY+31.13%；Q3单季度收入/净利润YOY+12.11%/73.59%，环比Q2提升0.42/61.68pct。我们预计Q3原片销量接近3200万重箱，净利润21元/重箱，同比增加8元。相比较Q2，Q3原片的销量有所下滑，但玻璃价格在5月份呈现V字反转，单价环比提升。业绩增速较快主要因为成本端（纯碱和燃料）的下滑。深加工业务也延续较快发展，预计单季度盈利超3000万元。Q4为传统地产赶工期，对需求形成一定支撑，叠加今年竣工预期较好，预计Q4价格大幅下滑风险较小。受益于低成本毛利率同比提升，现金流改善。整体毛利率35.05%，同比提升6.91pct，主要由于玻璃价格持续上涨且纯碱、燃料成本下降较多。期间费用率13.86%，同比提升2.33pct，其中管理费用率提升1.88pct至10.66%，主要由于员工股权激励、业绩绩效以及维修费增加。前三季度经营性净现金流16.33亿，YOY+60%，增量主要发生在Q3，主要原因是收款能力大幅提升（收现比同比提升