太平洋证券：盛路通信（002446）-业绩拐点显现，轻装前行聚焦军工+通信业务

盛路通信(002446)事件：公司发布2020三季度报告。实现营收8.27亿元，同比下滑18.50%，归母净利润1.78亿元，同比上升36.67%；扣非归母净利润-0.27亿元，同比下滑123.89%。预计2020年净利润约2亿元~2.2亿元。点评：1、业绩拐点验证，毛利率下滑公司Q3单季度营业收入2.64亿元（-7.13%），归母净利润1.37亿元（+312.93%），扣非归母净利润达-0.36亿元。剥离了合正电子，获得1.79亿资产处置受益，导致公司收入有所下滑。2019年报显示合正电子收入3.35亿元，净利润-1.5亿元。合正电子2020年实现营收1.78亿元，净利润-0.25亿元。我们认为公司的收入和净利润下滑源于几个方面：①受疫情影响海外微波天线业务有所下滑。②剥离合正电子导致收入下滑。③通信业务板块下滑，主要是公司5G基站天线业务较少，“4488天线”受运营商建设需求延迟等影响导致收入下滑。④公司军工电子订单增长趋势好，弥补了通信业务板块下滑。Q3毛利率26.94%，同比下滑7.18个百分点，环比下滑7.79个百分点。我们推测可能是由于军工审价导致毛利率略有下滑。2、剥离合