东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：德林国际2025半年报收入实现增长，塑胶手板产品和亚洲市场需求旺盛

周观点（注：文中“本周”指的8月25日至8月31日） 本周，全球潮玩及毛绒玩具制造龙头企业——德林国际，发布2025半年中期业绩公告。2025H1公司实现收入25.8亿港元，同比+12.4%；实现净利润3.07亿港元，同比+10.1%。收入增长主要系北美及亚洲市场需求旺盛，以及塑胶手板业务的增长。 2025H1，公司毛利率/销售净利率为20.08%/11.91%，同比-3.91pct/-0.25pct。毛利率下降主要系越南市场人力成本上涨，以及公司在争取更多塑胶手板订单。2025H1销售/管理/财务费用率分别为1.63%/6.56%/0.14%，同比+0.24pct/-1.61pct/+0.08pct。 分业务： ①毛绒玩具：2025H1实现营收13.24亿港元，同比+11.7%。该收入增长主要是受亚洲主题公园游客稳定带来的强劲需求带动。 ②塑胶手板模型：2025H1该分部实现营收10.69亿港元，同比+14.2%。增长主要系亚洲及北美市场的强劲需求。公司与主要客户合作扩充盲盒以及各类收藏品等产品线，从而提升订单价值和市场的渗透率。同时，集团利用其于越南及印尼的多元化生产布局，承接因地