太平洋证券：石头科技（688169）-三季度业绩持续爆发，看好公司未来发展

石头科技(688169)事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现29.8亿元，同比下滑1.66%，归母净利润达到8.99亿元，同比增加54.5%。公司2020年Q3实现12.03亿元，同比增长33%，归母净利润达到4.39亿元，同比增加123.26%。点评：三季度业绩超预期，自主品牌占比持续提升。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”，目前是全球扫地机器人龙头企业。Q3公司收入增长不及利润增长，主要是由于产品结构调整，进一步缩减代工比例，自主品牌利润率更高，2020年1-6月，公司自有品牌扫地机器人实现销售752,980台，实现销售收入14.85亿元，收入占比提升至83.62%，2017-2019年分别为12%、53%、71.5%。Q3存货大幅增长81.12%，主要系第四季度双十一、黑五、圣诞节备货所致。Q3应收账款大幅减少，同比下滑60.54%，主要系本期对小米的应收账款减少所致。Q3利润