申港证券：山西汾酒（600809）-三季报点评：增长提速 全国化趋势向好

山西汾酒(600809)事件：公司发布三季报，2020年前三季度实现营收103.74亿元，同比增长13.05%；归母净利润24.61亿元，同比增长43.78%。单Q3实现营收34.74亿元，同比增长26.37%；归母净利润8.56亿元，同比增长69.31%。业绩超市场预期。投资摘要：三季度增长提速，省外增速加快、占比持续扩大，全国化进程持续。第三季度营收、归母净利润分别同比增长26.37%、69.31%，业绩增长较上半年提速。按区域看，前三季度省内外分别增长3.8%、23.8%，其中Q3省内外增长14.11%、39.07%，省内市场由上半年的同比微降转增，省外增长加速。前三季度省外销售占比54.9%，较上半年占比进一步扩大。汾酒省外环山西市场增长提质、长江以南和华东市场快速增长，省外直属管理区营销组组架构有力，前三季度经销商增加336家，主要为汾酒、杏花村系列酒省外经销商增加及竹叶青酒经销商增加。随着省外市场招商和渗透率进一步提高，汾酒全国化进程将持续加速。青花波汾提价、产品量价齐升，毛利率和净利率同比增长。前三季度销售毛利率同比增加2.98pct、销售净利率同比增加4.02%。主要原